篇一：展望2015高盛最顶级系列报告精华
最近国际顶级投行高盛发布了最顶尖的系列报告“热点睿评”（TOP OF MIND）。
一：中国房地产明年将会企稳
高盛发布最新报告对2014年中国的房地产形势进行了回顾，高盛预计2015年按揭利率将会进一步下降，房地产下行的趋势将会得到遏制。房地产销售和房价与2014年大致持平，而且随着房地产投资的降温，地产部门对GDP的贡献将大幅降低。以下为高盛的分析：
中国房地产现状
中国房价持续下滑。根据国家统计局12月发布的70个城市房价数据，虽然跌幅有所收窄，但几乎所有城市11月新房价格都环比下跌。同比来看，平均房价较去年下降了3.6%。
房地产固定投资没有任何复苏的迹象。11月房地产开发投资单月同比增长
7.6%，创2009年5月以来最低水平。1-11月新开工面积同比降-9%，比1-10月份进一步下滑。而且，1至11月在建面积也从上个月的12.3%降至10.1%。
政府放松按揭贷款利率的努力和意愿正在加强。中国央行和银监会宣布下调放贷利率已有近两个月，虽然幅度有限，但银行的按揭发放正在稳步提升，越来越多的银行开始下调利率。而且，一线城市之外的所有地方政府普遍松绑限购也有效地限制了土地市场的进一步下行。那些取消限购的城市，11月的土地出让金收入同比仅下跌5%，较10月的下跌17%大为好转。（那些此前没有限购的城市的土地市场依然低迷）
整体来看，这些变化显然有助于提振购房情绪。央行11月21日宣布非对称降息，房地产交易量随之一振，11月环比增16%。不过，由于房地产库存依然很高（我们追踪的11个城市的平均库存为18.3个月），房价复苏依然遥遥无期。
2015年展望
按揭利率将会更低。自明年1月1日其，所有现有的按揭利率都会根据央行11月21日的降息进行下调。在其他条件不变的情况下，高盛预期按揭利率每向下浮动10%，对于购房者的支付能力而言就相当于房价下降1%。
开发商库存降低，财务压力减轻。高盛预期固定资产投资增速将进一步放缓，大多数城市的房价将继续疲软。到了2015年下半年，高盛研究覆盖的200多个城市中约有一半城市的库存压力将会降低，房价也会随之企稳。高盛预计2015年房地产销售和房价与2014年大致持平。
房地产部门对GDP的贡献降低。虽然政府的扶持政策将会使开发商的现金流压力减小，高盛仍然认为在高库存和“影子信贷”萎缩的情况下，房地产建设活动会降温。广义房地产对真实GDP增长的贡献将由2014年的1个百分点降至2015年的0.3个百分点。
下图为高盛对中国一、二、三线城市今年房价变化和库存的总结（点击放大），除了厦门，其他城市的房价均出现不同程度的下跌：
二、2015全球油价坐过山车下探
今年中东地区恐怖组织“伊斯兰国”（IS）一直在威胁石油供应，但市场的关注点并不在此，今年6月以来国际油价暴跌40%以上，在逼近50%。高盛预计，明年石油市场会继续大起大落，市场可能在找新的平衡点过程中继续下行，伊朗等新兴市场石油出口国面对的挑战最大，印度等新兴市场石油进口国是最大受益者。
高盛预计：
·油价将持续高波动，在市场寻找新的平衡之时，油价还存在下行的风险。
市场的共识预计，近来国际油价暴跌只是短期现象。所以产油商不会减产，还会押注油价反弹，这意味着油价还可能进一步下跌，下跌会持续更久。因为预计未来石油供应大增，高盛认为，市场会主动寻找新的平衡价位，在达到平衡期间，剔除那些过剩的边际产量。随着石油业将过去十年得到的“好处”逐渐耗尽，石油的平衡价位将大幅下跌。
目前高盛无法预计它将跌至什么水平，但可以比较肯定的是，它会低于高盛此前每桶80-85美元的预期价位。明年年初新的成本数据应该有助于缩小这种“新常态”式平衡的预期范围。
·面对油价下跌，宏观经济会步入结构性调整阶段。
印度和土耳其这类新兴市场的石油进口国应该是最大的受益者。而新兴市场的出口国会面临最大的挑战，特别是阿尔及利亚、伊拉克、伊朗这些产油保本价较高的国家。
·中东局势会继续动荡。
以IS武装叛乱和叙利亚内战为首的冲突依然远未解决。石油遭到大抛售威胁着中东的政治稳定，俄罗斯和其他产油国的局势也受此影响。
以下高盛图表展示，150年来原油价格在一些主要产油国发生战争或者地缘政治危机时会飙涨。比如1980年两伊战争、2011年阿拉伯之春和利比亚内战。今年以来，石油输出国组织（OPEC）以外国家产油量强劲增长，全球需求增长疲弱，OPEC为保住市场份额又未决定减产，原油价格直线下跌。高盛预计，在市场寻找新的平衡价位期间，明年油价会继续下探。
三、人民币明年上半年有贬值风险
展望2015年，高盛认为人民币汇率总体保持稳定，但会继续围绕中间价上下波动:
为了实现人民币全球化战略，以及增加国内家庭和企业对人民币的信心（防止资本大规模外流），中国政府可能会继续保持人民币汇率稳定。
实际上，对于近期人民币（尤其是离岸人民币）遭到的抛售，中国人民银行通过提高人民币中间价来应对，也应证了我
不过，为了抑制人民币的投机活动，中国政府可能至少会保持人民币中间价的波动空间像以前那么大，甚至更大。我们预计，中间价将设置在6.16附近，
篇二：高盛信用卡研究报告
高盛信用卡研究报告
目 录
概述：信用卡市场准备启动 ....................................................................................... 2
信用卡：新资产和收入的潜在来源 ........................................................................... 5
真正的信用卡：准备启动 ........................................................................................... 6
消费信贷：银行改革和经济增长的主要支撑点 ..................................................... 10
值得关注：几家第二梯队银行可能成为消费信贷业务经营的佼佼者 ................. 13
一些外资银行可能成为市场上重要的经营者 ......................................................... 16
本报告是高盛公司消费者信贷系列研究报告的第二部分，报告对中国信用卡市场的发展前景做出了预测；分析了信用卡业务在未来中国银行业务中的价值和地位，以及对国民经济发展的重要作用；并从投资者的角度分析了四大国有银行与其他商业银行经营信用卡业务的优劣势与发展前景。战略发展部对报告进行了编译，供有关方面参考。 概述：信用卡市场准备启动
我们认为中国的信用卡市场已经准备启动，已经有1.56亿中国居民达到了信用消费的收入临界点，卡片的受理度正在提高，银行也热衷于发展信用卡业务。如果运作得当，并贯彻谨慎原则，信用卡将有效促进消费导向的GDP增长、有助于银行的改革和提高总资产回报率水平。我们认为中国的信用卡市场将在未来4到6年内增长至70-90亿美元的规模（虽然只在GDP中占0.5%，而台湾占2.7%，香港占4.4%，2001年），成为除日本以外的亚洲地区的第四大信用卡市场。
四大国有银行看来仍然是市场的主导者，但我们认为投资者应关注更有活力、更灵活的第二梯队银行——上海浦东发展银行、招商银行、上海银行，它们可能是运作最好的信用卡经营者。同时，假如中国开放市场，我们预计汇丰、渣打和花旗将成为运作较好的外资银行。
? 信用卡市场已经准备启动
中国最富裕的16个城市和1个省份2002年的人均收入水平已经达
到1900美元，已经达到信用消费启动的收入范围。
? 可能成为亚洲非日本地区的第四大信用卡市场
如果发展信用卡市场必需的基础设施能够建立，则我们预计中国的
信用卡贷款规模将在4-6年内增长至70-90亿美元（ 只占GDP的0.5%，而台湾为2.7%，香港为4.4%，2001年）。
? 政府可能会像韩国一样，促进信用卡市场的发展
中国政府正主动采取措施促进信用卡市场的发展，如迫使银行共享
商户和网络资源、在主要城市要求商户受理银行卡、建立必需的基础设施和谨慎规范，如征信机构以及银行卡管理办法等，以控制地下经济，增加银行的非利息收入。
? 国内外银行都热衷于发展中国的信用卡市场
四大国有银行和一些第二梯队银行，以及一些最大的外资银行，包
括汇丰、渣打、花旗等，都看中了中国消费信贷市场丰厚的盈利前景，正积极准备大规模发行真正的循环信用卡。
? 消费信贷将成为银行改革和消费导向GDP增长的主要支撑点
我们认为中国的银行把发展重点更多的集中于个人消费信贷（主要
包括抵押贷款、汽车贷款、信用卡贷款），将不仅有助于提高资产的质量、从根本上改善银行的赢利能力（这些产品在亚洲以及世界各地都取得了较高的风险回报），同时还有助于促进消费导向GDP（比出口导向以及政府支出导向更好）的增长（2001年个人消费在中国的GDP总额中仅占49%，而台湾为63.6%，美国为70%）。
? 值得关注：哪些银行将是个人银行业务经营的佼佼者
四大国有银行将是信用卡业务的主要经营者，其中中国银行的地位
更有利。如果人民币信用卡市场按照预定的日程对外资银行开放，则我们预期汇丰、花旗和渣打将凭借他们专业的信用卡技术、良好的信用卡品牌以及强大的市场拓展力度（去年汇丰和渣打成为最先加入上海的国内首家消费者征信机构的外资银行），成为发展最好的市场经营者。我们认为这三家银行中的部分或者全部银行可能通过与当地的合作者成立信用卡合资公司的方式（在政策允许下），来实现其目的。
哪些银行将成为中国的中华信托或大新银行；哪些银行能够成功地
运作信用卡业务，使其成为收入、利润、盈利增长的重要组成部分（超过25%）呢？关于这些方面，我们将关注更有活力、更灵活的第二梯队银行。其中，上海浦东发展银行、招商银行、上海银行可能是发展态势最好的个人银行业务经营者。表1总结了一些银行的个人银行业务的市
场技能、风险管理能力以及竞争地位。
信用卡：新资产和收入的潜在来源
与亚洲其他卡市场随着收入水平的提高而不断进化的发展历程相似，中国银行卡市场目前仍然是一个以借记卡为主的市场（借记卡在流通卡片中占94.7%）。而由于其他个人消费贷款，尤其是抵押贷款的迅速增长，中国的银行开始关注该市场，并积极进行大规模扩张，几家银行在2002年下半年已经发行了真正的循环信用卡。
? 仍然主要是借记卡市场
至2002年6月末，中国已经有4.15亿张借记卡（占总卡片的94.7%），
2200万张准贷记卡（准贷记卡是一种混合产品，提供给持卡人较小的信用额度但是没有免息期），100万张真正的循环信用卡（见表2），其中许多人民币循环信用卡是2002年下半年发行的。
我们认为借记卡的迅速增长（1997-2001的年复合增长率为63.8%）
主要是归因于国内银行在提高IT和ATM网络设施水平上所做的努力，也与借记卡被当作“电子钱包”而被广泛地用于消费和取现有关。国内银行发行借记卡主要还是为了吸收和维持消费者的存款。
? 准贷记卡是不成功的产品
我们认为准贷记卡产品没有较好的发展前景，相反，它只是大规模
发行循环信用卡之前的一种过渡产品。准贷记卡与借记卡没有显著的区别，它只提供较小的信用额度（通常在人民币5000-20000元之间），透支年利息18%，并且没有免息期。调查显示很多准贷记卡都是非活动的，并且很少有人使用这些卡片提供的小额透支额度。
? 四大国有银行是目前市场上的领先者
四大国有银行在借记卡市场（2002年上半年共占市场份额70%）和
准贷记卡市场（85.5%）上都处于领先地位。
篇三：高盛调查报告：国际、国内新能源产业
国际、国内新能源产业调查报告（最完整版）
前言
本报告旨在为商业银行信贷，有兴趣投资新能源领域的投资商及新能源行业企业的发展战略提供参考服务，本报告首先对国际新能源领域的发展概况进行了分析，依据我国政府颁布的《可再生能源中长期发展规划》，结合我国的国情及我国新能源的资源状况，分析新能源利用的现状前景及新能源的发展趋势，并对我国新能源领域的投资及信贷方面提出了本报告的建议。报告并没有对新能源行业的有关技术专题展开研究和探讨。本报告观点仅供参考。
本报告共有160页，11万余字，其中有表50个，图24个。共有十三章，共分四部分，其中第一部分为第一、二章，首先介绍了世界及我国的能源消费现状，对全球新能源的发展现状，发展趋势及投资趋势进行分析，对中国新能源利用的现状，趋势进行了分析。第二部分为第三至第十一章，用九章的篇幅，对国际太阳能、风能、小水电、生物质能、海洋能、风能，垃圾能，氢能、核能的发展现状，发展趋势进行了分析，细致分析了各类新能源在中国的发展现状，产业政策支持情况及投融资情况等。第三部分为第十二和第十三章，重点分析了我国新能源领域的产业政策及政府态度，介绍了中国政府对新能源领域的做出的发展规划，通过对报告以上篇章的分析，对我国新能源的融资需求，投资机会及投资风险进行了分析，对银行信贷及新能源领域投资方面提出了本报告的建议。
本报告所持有的一些观点有：
? 据美国能源信息署最新预测：2010年世界能源需求量将达105.99亿吨油当量，2020年达128.89亿吨油当量，2025年达136.50亿吨油当量，年均增长率为1.2%。欧洲和北美洲两个发达地区能源消费占世界总量的比例将继续呈下降的趋势，而亚洲、中东、中南美洲等地区将保持增长态势。伴随着世界能源储量分布集中度的日益增大，对能源资源的争夺将日趋激烈，争夺的方式也更加复杂，由能源争夺而引发冲突或战争的可能性依然存在，从而对新能源的开发利用也成为各国的焦点。
? 全球新能源投资趋势：呈迅速增长趋势，06年为709亿美元，07年约为850亿美元。经合组织国家在该领域的投资仍占主导，中国、印度、巴西等发展中国家的投资增长极为迅速，投资水平增长最快的是风能、太阳能和生物燃料，中国在可持续能源领域的地位日益显著。全球许多领域的领先企业都在关注新能源的发展，大型设备制造商GE、西门子、日本的夏普、三洋，中国上海电气等三大动力公司，各大石油财团如壳牌、英国石油、中国三大石油集团，大型电力开发商如西班牙的EHN，澳大利亚的塔斯马尼亚
水电及中国的五大发电公司等都在积极推进可再生能源项目。
? 目前德国、日本被视为全球第1及第2大太阳光电市场，美国及西班牙同被视为第3
大市场，但德、日、美市场2007年均受到政府策略改变而影响其发展潜力。中国在2008年后将成为世界上最大的太阳能生产国之一，08年后的年增长率将保持在20%-30%。中国大规模开发太阳能的基础条件已具备。07年中国太阳能热水器的销售量已是欧洲的10倍，居世界第1位。
? 世界风电市场发展迅猛，总装机容量从1995年的4800兆瓦飞速发展到06年底的74223
兆瓦，截至2006年底，我国风电装机容量达到260万千瓦，居世界第6位，风电是2010年和2020年我国可再生能源发展的重点领域之一。同时国家出台了风电特许权、对风电设备国产化率的要求，风电上网及财税方面的扶持政策。
? 根据水利部“十一五”和2020年小水电发展规划，到2020年全国小水电装机将达9300
万千瓦，建成四川、云南、广东等12个装机400万千瓦以上的小水电强省，以及40个装机100万千瓦以上的小水电基地。
? 截至07年6月19日，全世界共有438台核电机组正在运行，有31座反应堆系统在建。
核电总装机容量达近372 GW。2007年我国核电总发电量628.62亿千瓦时，上网电量为592.63亿千瓦时，核电运行机组达11台，运行总装机容量达907.8万千瓦。到2020年，我国将争取将核电运行装机容量将达4000万千瓦，每100度电中大约有5度将来自核能，预计投资总额4500亿元。
? 截至07年底我国共有10家生物发电厂陆续建成投产，并网发电。我国“十一五”规划
的目标是实现生物质发电550万千瓦装机容量。
? 国外最早进行垃圾焚烧技术研究开发的是德国，随即英国、法国、美国、日本等国也积
极开展了这方面的研究。我国浙江和广东的垃圾发电厂发展较快。截止到2005年底，两省垃圾发电厂装机容量28.8万千瓦，占全国三分之二左右。
? 根据我国规划到2020年，建成潮汐电站10万千瓦。海洋能的利用技术尚不成熟。 全
世界海洋中可开发利用的波浪能约为27亿-30亿千瓦。到2020年，全世界潮汐发电量将达到1000-3000亿千瓦。
? 到2010年，地热能年利用量将达400万吨标准煤，2020年地热能年利用量将达1200
万吨标准煤。目前中国地热利用缺少政策支持，政府对地热资源供热关注不足。
? 2011年全球燃料电池市场将达350亿美元，保守估计2013年全球燃料电池市场将达380
亿美元。
? 2010年可再生能源消费量占整体能源消费量要从目前的8%提高到10%，2020年达到
15%，到时我国将形成以自有知识产权为主的可再生能源技术装备能力，实现有机废弃物的能源化利用，基本消除有机废弃物造成的环境污染。
? 2005年-2020年中国需要能源投资18万亿元。其中节能、新能源、环保需要7万亿元，
传统能源勘探开发、新能源和节能技术研发等方面都面临巨大资金缺口。根据《中国可再生能源中长期规划》，融资需求量为，水电发电新增1.9亿千瓦，约需投资1.3万亿，生物质发电新增装机容量2800万千瓦，约需投资2000亿，风电发电新增装机容量约2900万千瓦，约需投资1900亿，农村户用沼气新增6200万户，约需投资1900亿，太阳能发电新增装机容量约173万千瓦，约需投资1300亿。
? 07年上市公司对新能源领域的投资增强，28家上市公司对太阳能、风电、煤化工等领
域的投资总额达164.18亿元，新能源领域的投资前景看好，但也存在的风险，产业方面，由于未形成像一次性能源那样的产业规模，在投入、成本、消费市场方面存在的一定的风险，尽管我国也出台了《可再生能源法》及多项相关配套措施，但多项优惠政策仍未得到普遍落实。在技术方面，由于技术发展的多元化和可替代性，对新能源生产原料、工艺、及技术的成熟度方面存在着风险。
1. 目 录
前 言 ............................................................................................................... 错误！未定义书签。
目 录 ................................................................................................................................................. 3
表 题 ............................................................................................................................................... 12
图 题 ............................................................................................................................................... 14
第一章 国际新能源利用行业概况.................................................................................................. 15
第一节 全球新能源利用发展环境分析 ...................................................................................... 15
（一）世界能源消费现状 ........................................................................................................ 15
（二）世界能源消费趋势 ........................................................................................................ 16
第二节 国际新能源利用现状 ................................................................................................ 17
（一）主要类别新能源现状 .................................................................................................... 17
（1）太阳能 .......................................................................................................................... 17
（2）生物质能 ...................................................................................................................... 17
（3）风电 .............................................................................................................................. 17
（4）水电 .............................................................................................................................. 18
（5）地热能 .......................................................................................................................... 18
（6）海洋能 .......................................................................................................................... 18
（二）全球可再生能源技术现状及特点 ................................................................................ 18
（三）全球新能源利用潜力分析 ............................................................................................ 20
第三节 全球新能源的发展趋势 .................................................................................................. 21
（一）各国政府都积极推动新能源发展 ................................................................................ 21
（二）发展前景 ........................................................................................................................ 21
第四节 全球新能源投资趋势分析 .............................................................................................. 21
第二章 中国新能源产业发展现状分析 ........................................................................................ 23
第一节 我国能源消费现状分析 ................................................................................................ 23
第二节 新能源产业发展现状 .................................................................................................... 24 （一） 新能源行业的介定 ................................................................................................ 24
（二）我国可再生能源发展存在的问题 ................................................................................ 25
第三节 我国新能源重点发展领域介绍 ..................................................................................... 25
（一）水电 ................................................................................................................................ 25
（二）生物质能 ........................................................................................................................ 26
（三）风电 ................................................................................................................................ 28
（四）太阳能 ............................................................................................................................ 28
（五）其它可再生能源 ............................................................................................................ 29
（六）农村可再生能源利用 .................................................................................................... 29
第三章 太阳能行业发展概况分析 ............................................................................................ 31
第一节 国际太阳能产业的发展现状分析 ................................................................................. 31
（一）国际太阳能产业现状 .................................................................................................... 31
（二）国际太阳能产业发展前景及预测 ................................................................................ 31
（三）国际太阳能产业发展前列国家发展概况分析 ............................................................ 31
（1）德国 .................................................................................................................................. 31
（2）日本 .................................................................................................................................. 32
（3）美国 .................................................................................................................................. 32
第二节 我国太阳能产业现状 ...................................................................................................... 32
（一）我国的太阳能资源情况 ................................................................................................ 32 （二）2008－2010年太阳能工业发展预测 ........................................................................... 33
第三节 太阳能电池产业发展概况 .............................................................................................. 35
（一）太阳能电池产品及分类 ................................................................................................ 35
（二）全球太阳能电池的发展现状 ........................................................................................ 35
（三）我国太阳能电池产业发展现状 .................................................................................... 36
第四节 国际太阳能光伏发电产业发展现状 .............................................................................. 37
（一）国际光伏发电的历史 .................................................................................................... 37
（二）世界太阳能光伏发电量 ................................................................................................ 38
（三）世界太阳能光伏发电预测 ............................................................................................ 38
第五节 我国光伏产业现状发展分析......................................................................................... 39
（一）我国光伏产业现状 ........................................................................................................ 39
（二）我国太阳能光伏发电市场容量 .................................................................................... 40
（三）我国太阳能光伏发电外资进入情况 ............................................................................ 40
（四）我国光伏产业存在的问题分析 .................................................................................... 40
（1）原材料依赖进口 .......................................................................................................... 40
（2）加工利润走低，产品依赖出口 .................................................................................. 41
（3）上网电价过高 .............................................................................................................. 41
（4）发展建议 ...................................................................................................................... 41
第六节 太阳能热发电利用概况分析 .......................................................................................... 41
（一）太阳能热发电技术现状 ................................................................................................ 41
（二）国际太阳能热发电动态 ................................................................................................ 43
第七节 太阳能热水器市场分析 .................................................................................................. 44
（一）太阳能热水器生产技术分析 ........................................................................................ 44 （二）07年我国太阳能热水器市场表现 ............................................................................... 45
（三）我国太阳能热水器市场规模 ........................................................................................ 45
（四）太阳能热水器生产企业分析 ........................................................................................ 46
第八节 太阳能采暖利用情况 ...................................................................................................... 48
(1)处于试点阶段，投入成本过大，政府试点为主要推导 .............................................. 48
(2)自然条件存在局限性 ...................................................................................................... 48
(3)投资周期长，期待政府政策扶持 .................................................................................. 48
第九节 太阳能产业政策分析 ...................................................................................................... 49
（一）国外鼓励太阳能产业发展的政策 ................................................................................ 49
（1）美国 .................................................................................................................................. 49
（2）德国 .................................................................................................................................. 49
（3）日本 .................................................................................................................................. 49
（二）我国的太阳能产业政策 ................................................................................................ 50
第十节 太阳能产业投融资分析 .................................................................................................. 50
(一)融资分析 ............................................................................................................................ 50
(二)投资风险 ............................................................................................................................ 50
（1）技术风险 ...................................................................................................................... 50
（2）品质风险 ...................................................................................................................... 50
（3）经营风险 ...................................................................................................................... 50
第四章 风能的利用情况................................................................................................................ 51
第一节 风能利用概述 .................................................................................................................. 51
第二节 全球风电市场发展概况分析 .......................................................................................... 51
（一）世界风电市场发展现状 ................................................................................................ 51
（二）全球风电市场区域发展情况 ........................................................................................ 53
（1）北美 .............................................................................................................................. 53
（2）欧洲 .............................................................................................................................. 53
（3）亚洲 .............................................................................................................................. 54
（4）非洲和中东国家 .......................................................................................................... 55
（5）拉美及太平洋地区 ...................................................................................................... 56
（三）世界风电发展前景 ........................................................................................................ 56
第三节 国际海上风电发展分析 ................................................................................................ 57
（一）世界海上风电发展趋势分析 ........................................................................................ 57
（二）主要国家海上风电发展 ................................................................................................ 57
（三）海上风电存在的问题 .................................................................................................... 57