篇一：财务管理学第五版课后答案(全).txt
第二章
练习题
1. 某公司需用一台设备，买价为9000元，可用8年。如果租用，则每年年初
需付租金1500元。假设利率8%。要求：试决定企业应租用还是购买该设备。 解：用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得：
V0 = A×PVIFAi，n×（1 + i）
= 1500×PVIFA8%，8×（1 + 8%）
= 1500×5.747×（1 + 8%）
= 9310.14（元）
因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。
2.某企业全部用银行贷款投资兴建一个工程项目，总投资额为5000万元，假设银行借款利率为16%。该工程当年建成投产。
解：（1）查PVIFA表得：PVIFA16%，8 = 4.344。由PVAn = A·PVIFAi，n得：
A = PVAn／PVIFAi，n
= 1151.01（万元）
所以，每年应该还1151.01万元。
（2）由PVAn = A·PVIFAi，n得：PVIFAi，n =PVAn／A
则PVIFA16%，n = 3.333
查PVIFA表得：PVIFA16%，5 = 3.274，PVIFA16%，6 = 3.685，利用插值
法：
年数年金现值系数
53.274
n3.333
63.685
由以上计算，解得：n = 5.14（年）
所以，需要5.14年才能还清贷款。
3、中原公司和南方公司股票的报酬率及其概率分布如表2-18所示
解：（1）计算两家公司的预期收益率：
中原公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3
= 40%×0.30 + 20%×0.50 + 0%×0.20
= 22%
南方公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3
= 60%×0.30 + 20%×0.50 +（-10%）×0.20
= 26%
（2）计算两家公司的标准差：
中原公司的标准差为：
??(40%?22%)2?0.30?(20%?22%)2?0.50?(0%?22%)2?0.20?14%
南方公司的标准差为： ??(60%?26%)2?0.30?(20%?26%)2?0.20?(?10%?26%)2?0.20?24.98%
（3）计算两家公司的变异系数：
中原公司的变异系数为：
CV =14％／22％＝0.64
南方公司的变异系数为：
CV =24.98％／26％＝0.96
由于中原公司的变异系数更小，因此投资者应选择中原公司的股票进行投资。
4、众信公司准备用2000万元股票在股票市场进行投资，根据市场预测，可选择的股票收益率及概率分布如表
解：股票A的预期收益率=0.14×0.2+0.08×0.5+0.06×0.3=8.6%
股票B的预期收益率=0.18×0.2+0.08×0.5+0.01×0.3=7.9%
股票C的预期收益率=0.20×0.2+0.12×0.5-0.08×0.3=7.6%
众信公司的预期收益= 2000?8.6%+7.9%+7.6%=160.67万元 3
5、现有四种证券资料如下：abcd,1.5,1,0.4,2.5.
解：根据资本资产定价模型：Ri?RF??i(RM?RF)，得到四种证券的必要收益率为：
RA = 8% +1.5×（14%－8%）= 17%
RB = 8% +1.0×（14%－8%）= 14%
RC = 8% +0.4×（14%－8%）= 10.4%
RD = 8% +2.5×（14%－8%）= 23%
6．国库券的利息率为5%，市场证券组合的报酬率为13%
解：（1）市场风险收益率 = Km－RF = 13%－5% = 8%
（2）证券的必要收益率为：Ri?RF??i(RM?RF)
= 5% + 1.5×8% = 17%
（3）该投资计划的必要收益率为：Ri?RF??i(RM?RF)
= 5% + 0.8×8% = 11.64%由于该投资的期望收益率11%低于必要收益率，所以不应该进行投资。
（4）根据Ri?RF??i(RM?RF)，得到：β＝（12.2％－5％）／8％＝0.9
7．某债券面值为1000元，票面年利率为12%，期限为5年，某公司要对这种债券进行投资
解：债券的价值为： VB?IIIM????(1?rd)1(1?rd)2(1?rd)n(1?rd)n
n
t?1 ??IM?(1?rd)t(1?rd)n
?I（PVIFArd,n)?M(PVIFrd,n)
= 1000×12%×PVIFA15%，5 + 1000×PVIF15%，8
= 120×3.352 + 1000×0.497
= 899.24（元）
所以，只有当债券的价格低于899.24元时，该债券才值得投资。
第3章
练习题
1.华威公司2008年有关资料如表3-10所示。
解：
（1）2008年初流动资产余额为：
流动资产=速动比率×流动负债+存货
=0.8×6000+7200=12000（万元）
2008年末流动资产余额为：
流动资产=流动比率×流动负债=1.5×8000=12000（万元）
流动资产平均余额=（12000+12000）/2=12000（万元）
（2）销售收入净额=流动资产周转率×流动资产平均余额
=4×12000=48000(万元)
平均总资产=（15000＋17000）/2=16000（万元）
总资产周转率=销售收入净额/平均总资产=48000/16000=3（次）
（3）销售净利率=净利润/销售收入净额=2880/48000=6%
净资产收益率=净利润/平均净资产=净利润/（平均总资产/权益乘数）=2880/(16000/1.5)=27%
或净资产收益率=6%×3×15=27%
2．某公司流动资产由速动资产和存货构成，年初存货为145万元，年初应收账款为125万元。
.解：（1）年末流动负债余额=年末流动资产余额/年末流动比率=270/3=90（万元）
（2）年末速动资产余额=年末速动比率×年末流动负债余(本文来自：wwW.xIaocAofanwEn.coM 小草 范文 网:财务管理学第五版电子版)额
=1.5×90=135（万元）
年末存货余额=年末流动资产余额－年末速动资产余额
=270－135=135（万元）
存货年平均余额=（145+135）/2=140（万元）
（3）年销货成本=存货周转率×存货年平均余额=4×140=560（万元）
（4）应收账款平均余额=（年初应收账款+年末应收账款）/2
=（125+135）/2=130（万元）
应收账款周转率=赊销净额/应收账款平均余额=960/130=7.38（次）
应收账款平均收账期=360/应收账款周转率=360/（960/130）
=48.75（天）
3.某公司2008年度赊销收入净额为2000万元，销售成本为1600万元。 解：
（1）应收账款平均余额=（年初应收账款+年末应收账款）/2
=（200+400）/2=300（万元）
应收账款周转率=赊销净额/应收账款平均余额
=2000/300=6.67（次）
应收账款平均收账期=360/应收账款周转率
=360/（2000/300）=54（天）
（2） 存货平均余额=（年初存货余额+年末存货余额)/2
=（200+600）/2=400（万元）
存货周转率=销货成本/存货平均余额=1600/400=4（次）
存货周转天数=360/存货周转率=360/4=90（天）
（3）因为年末应收账款=年末速动资产－年末现金类资产
=年末速动比率×年末流动负债－年末现金比率
×年末流动负债
=12×年末流动负债-0.7×年末流动负债
=400（万元）
所以年末流动负债=800(万元)
年末速动资产=年末速动比率×年末流动负债=1.2×800=960（万元）
（4）年末流动资产=年末速动资产+年末存货=960+600=1560（万元） 年末流动比率=年末流动资产/年末流动负债=1560/800=1.95
4.已知某公司2008年会计报表的有关资料如表3-11所示。
解：
（1）有关指标计算如下：
1）净资产收益率=净利润/平均所有者权益=500/（3500+4000）×2
≈13.33%
2）资产净利率=净利润/平均总资产=500/（8000+10000）×2≈5.56%
3）销售净利率=净利润/营业收入净额=500/20000=2.5%
4）总资产周转率=营业收入净额/平均总资产=20000/（8000+10000）×2
≈2.22（次）
5）权益乘数=平均总资产/平均所有者权益=9000/3750=2.4
（2）净资产收益率=资产净利率×权益乘数
=销售净利率×总资产周转率×权益乘数
由此可以看出，要提高企业的净资产收益率要从销售、运营和资本结构三方面入手：
1） 提高销售净利率，一般主要是提高销售收入、减少各种费用等。
2） 加快总资产周转率，结合销售收入分析资产周转状况，分析流动资产和非流动资产的比例是否合理、有无闲置资金等。
3） 权益乘数反映的是企业的财务杠杆情况，但单纯提高权益乘数会加大财务风险，所以应该尽量使企业的资本结构合理化。
第四章
篇二：财务管理学第五版课堂笔记
财务管理课堂笔记
第一章 总论
第一节 财务管理的概念
财务管理：是指组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。企业资源的取得和使用。
一 企业的财务活动
1财务活动的概念： 以现金收支为主的企业资金收支活动总称。
2企业财务活动分为四部分
1) 企业筹资引起的财务活动
筹资渠道：发行股票，发行债券，吸收直接投资等。
资金分类：权益资金：成本高，风险小。债务资金：成本低，风险大。(成本指的是支付
是否在所得税之后，风险是指到期是否能够归还)
关键：在满足资金下不断的降低筹资成本，财务风险，融资规模主要取决于投资需要。
2) 投资引起的财务活动 企业将筹到的资金使用的过程，包括将资金投入到企业内部和对外
投放资金。狭义的投资只有对内投资。对内投资是指购置经营所需要的固定资产，无形资产。对外投资指的是投资与其他企业的股票，债券，与其他企业联营进行投资和收购另一企业。
决策关键：投资项目可行性，分析，力求提高投资报酬，降低投资风险。
3)经营引起的财务活动
关键要合理使用流动资金及其负债，不断的提高资金的使用效率，如何加速资金的运转。
4)分配引起的财务活动
广义上的分配是对各项收入进行分割和分派的过程。狭义上的分配是对净利润的分配过程。
关键：合理分配，提高效益。确定股利支付率
二 企业财务关系
1企业与所有者之间的关系：是所有权与经营权的关系
2企业与债权人之间的关系：是债务与债权的关系。
3企业与被投资单位之间的关系：是投资与受资的关系。
4企业与债务人之间的关系：是债权与债务的关系。
5企业内部个单位自己间的关系：是内部经济结算关系。
6企业与职工之间的关系：以权责劳债为依据，是职工与企业在劳动成果的分配关系。
7企业与税务机关之间的关系：是强制无偿分配关系。
三 企业财务管理的特点
1财务管理是一项综合性管理工作
通过价值形式，把企业的一切物质条件，经营过程和经营成果都合理的加以规划和控制，达到企业效益不断提高，财富不断增加的目的。
2财务管理与企业各方面有着广泛联系。
3财务管理能迅速反映企业生产经营状况。 决策是否得当、经营是否合理、技术是否先进产
销是否顺畅，都可迅速地在企业财务指标中得到反映。
第二节 财务管理的目标
一 企业的目标与财务管理的要求：
1生存：力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力，减少破产风险，使企业长期稳定生存下
去，是财务管理的第一要求。
2发展：筹集发展的资金，是第二要求
3获利：每项资金都有成本的，有回报，通过合理，有效使用资金，是企业获利，是第三要求
二 财务管理的目标
1以利润最大化为目标
观点：利润代表了企业新创造的财富，利润越多，则企业财富增加的越多，越接近企业的目
标。
评价指标：利润总额
优点：a直观易懂，便于理解，直接反映创造的剩余产品。b一定程度上反映经济效益的高低
和社会贡献的大小 因为：利润是企业补充资本、扩大经营规模的源泉。
缺点：a没有考虑资金的时间价值b没有考虑风险问题 c没有考虑利润和投入资本的关
系 d不能反映企业未来的盈利能力 e具有短期行为的倾向 —为今年利润高而不去加大投资 f存在利润操纵—会计职业主观判断。
2以股东财富最大化为目标
评价指标：每股市价
理由：股票价格越大，为股东带来财富就越多，越接近企业的目标。
股东财富的表现形式：未来获得更多的净现金流量，
股价是股东未来获得现金股利和出售股票所得的现值
以股东财富最大化为目标-也是衡量企业财务决策合理的标准
优点：a考虑了时间价值和风险因素 b克服了追求利润方面的短期行为 c最大化反映
了资本与收益之间的关系 d易量化，便于考核与奖惩。
股东财富最大化变为相关利益最大化，但对股东财富最大化进行了约束，约束为利益相关者的利益受到完全的保护，以免受到股东的剥削；没有社会成本
3财务管理的分部目标
1）筹资管理：在满足生产经营需要的情况下，不断降低资金成本和财务风险。核心任务是筹
资规模和筹资结构。
2）投资管理：认真进行投资项目的可行性研究，力求提高投资报酬，降低投资风险。核心任
务是投资规模和投资结构。
3）营运资金管理：合理使用资金，加速资金周转，不断提高资金的利用效果。核心任务是保
证生产经营需要和资金加速运转。
4）利润分配管理：采取各种措施，努力提高企业利润水平，合理分配企业利润。核心任务是分配规模和分配方式。
三 财务管理目标与利益冲突
1 委托-代理问题与利益冲突
委托代理关系的含义 1）现代经济学认为，交易双方之间如果存在信息不对称，双方就形成了一种委托代理关系。其中处于信息优势的一方是代理人，处于信息弱势的一方是委托人。
2）委托代理关系普遍存在，如医生与患者、旧车交易的双方、保险公司与投保人
等等。
3）代理问题就是代理人利用信息优势来损害委托人利益的问题。如医生损害患者
的利益
1）股东与管理层：管理层创造的财富不能独自分享，所以管理者希望在提高股东财富的同时
获得更多的利益，而股东希望以最小的管理成本获得最大的股东财富报酬。
根本原因是股东与管理者的利益目标不同
背离股东医院的表现：道德风险，逆向选择。
解决机制：1）激励：一是绩效股方式二是股票期权计划
2）干预：机构投资者—与经营者协商 法律规定—强化中小股东干预
3）被解聘的威胁。
4）被收购的威胁。
2）大股东与中小股东:大股东拥有企业大多数股份，可委派企业的最高领导者，中小股东没有机会接触到管理层，并且利益被大股东所侵害，所以就出现了大股东与中小股东的冲突
大股东侵害中小股东利益的表现有
1）利用关联交易转移利润
2）非法占用巨额资金、利用上市公司进行担保和恶意融资
3）发布虚假信息，操纵股价
4）为派出的高级管理者支付过高的薪酬
5）不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益
保护机制：
1、完善公司治理结构-累计投票制
2、规范信息披露制度-加大监管，惩罚
3）股东与债权人：股东和债权人之间的目标显然是不一致的 ，债权人的目标是到期能够收回本息，而股东则希望赚取更高的报酬，实施有损于债权人利益的行为，如投资高风险项目、发行新债
两种方式进行制约：
1、签订资金使用合约，设定限制性条款，规定资金用途，规定不得发行新债，限制发行新
债的数额）
2、发现有被侵害的可能，拒绝再合作-（不再借新款，或提前收回旧款
.股东伤害债权人的常用方法：
a不经债权人同意，投资于预期风险更高的项目
b不经债权人同意，发行新债
.防止伤害方法：
a寻求立法保护
b限制性条款
c提前收回债款或不再提供新借款
2 社会责任与利益冲突
从表面或短期来看，企业在实现股东财富最大化时，要承担必要的社会责任，而后者必然花费企业一定成本，影响到企业在市场上竞争地位。表面上二者存在一定矛盾，如产生环境污染，要治理，企业要支出钱，但从长远来看，但实际二者是息息相关的。
员工、客户、供应商、必要的社会公益责任等等，良好形象等的关系理顺，都有助于企业长远发展、扩大市场份额。
解决机制：1）可以通过制订一些法律进行约束，强制要求所有企业都均衡分担社会责任，以
维护那些自觉承担社会责任的企业利益。
2）商业道德约束
3）行政监督
4）舆论监督
第三节 企业的组织形式与财务经理
一 企业组织类型
1个人独资企业-理财最简单
优点：(1)企业开办、转让、关闭的手续简便；（2）企业主对债务承担无限责任，会尽心经
营企业；（3）税负较轻；（4）制约因素较少，决策效率高；（5）技术和财务信息容易保
密。
缺点：（1）独资企业要承担无限责任，风险大；（2）筹资困难；（3）企业寿命有限：个
体业主制的企业存续期受制于业主本人的生命期。。
2合伙企业-理财较上复杂-在分配上
优点：开办容易，费用较低
缺点：责任无限、权力分散、产权转让困难
3公司-理财较上二者复杂
种类：有限责任公司与股份有限公司（区别-人数P13)
特点：独立的法人实体；具有无限存续期 ；股东承担有限责任；所有权与经营权分离；筹
资渠道多元化
二 财务经理
第四节 财务管理的环境
一、财务管理环境的含义及其分类
1.财务管理环境的含义
财务管理环境是指对企业财务活动产生影响作用的企业内外各种条件的总称。
2.财务管理环境类型
宏观理财环境和微观理财环境
内部财务管理环境和外部财务管理环境
二 财务管理的环境—外部财务环境
1 经济环境
1）经济周期a 复苏—增加厂房设备，实行长期租赁，建立存货，引进新产品，增加劳动
力。
b 繁荣—扩大厂房设备，继续建立存货，提高价格，开展营销规划。增加劳动力
c 衰退—停止扩张，出售多余设备，停产不利产品，停止长期采购，削减存
货，停止招雇员工。
d 萧条—建立投资标准，保持市场份额，削减管理费用，放弃次要利益，削减存货，裁减雇员
2）经济发展状况： 发达国家 发展中国家 不发达国家
3）宏观经济政策：经济政策-产业政策，代表着一定鼓励或抑制的倾向
4）通货膨胀： 引起资金占用的大量增加；引起公司利润虚增；引起利率上升；引起有价
证券价格下降；引起资金供应紧张。
5）利息率波动
6）竞争
2 法律环境
企业组织法律规范-公司法
税收法律规范-税法
财务法律规范-新会计准则
3 金融市场环境
1）金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过金融工具进行交易的场所。
2）金融市场与企业理财关系
金融市场是企业投资和筹资的场所
企业通过金融市场使长短期资金相互转化
金融市场为企业理财提供有意义的信息
3）金融市场的组成a 主体—银行，非银行金融机构
B 客体—股票，债券，商业票据等
C 参加者—资金供应者 需求者
分类 短期资金市场与长期资金市场
现货市场与期货市场
发行市场与流通市场
4）金融市场利率 利率是资金使用权价格是一定时期内利息额与借贷资金额即本金的比率。
利率=纯利率+通货膨胀附加率+风险附加率
纯利率：以扣除通货膨胀后的国债利率表示。无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。受平均利润率、资金供求关系和国家调节影响，一般来说，利息率随平均利润率的提高而提高。利息率有最高限，不能超过平均利率
通货膨胀率：为了弥补通货膨胀造成的购买力损失而做出的通货膨胀补偿率 短期无风险证券利率=纯利率+通货膨胀补偿
风险附加率：违约风险溢价 借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资人带来的风险。违约风险的大小与借款人信用等级的高低成反比。
流动性风险溢价 某项资产迅速转化为现金的可能性。衡量标准：资产出售时可实现的价格和变现时所需要的时间长短。金融资产的流动性越低，为吸引投资者所需要的收益率就越高。
到期风险溢价 利率变动引起债券价格变动给投资者带来的风险。
4 社会文化环境
第二章 财务管理的价值观念
第一节 货币的时间价值
一 时间价值的概念
1货币的时间价值原理正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。货币时间价值是指货币经过一段时间的投资和再投资而发生的增值，也称为资金时间价值。
2时间价值是扣除了风险报酬和通货膨胀率之后的真实报酬率
价值的真正来源：投资后的增值
一般假定没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值
注意：时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值
时间价值产生于资金运动之中
时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢
二 现金流量时间线
三 复利终值与复利现值
1） 复利终值：终值是指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值
复利终值的计算公式
2）复利现值: 复利现值是指未来年份收到或支付的现金在当前的价值。
复利现值的计算公式：
四 年金终值与现值
年金是指一定时期内连续2期以上的系列的每期相等金额的收付款项。-等额定 期的系列收（支）
1）后付年金：每期期末有等额收付款项的年金
后付年金终值的计算公式：
后付年金现值的计算公式:
2）先付年金：每期期初有等额收付款项的年金
先付年金终值的计算公式：
先付年金现值的计算公式：
篇三：财务管理学第五版课后答案(全).txt
第一章 思考题
1. 答题要点：
（1）股东财富最大化目标相比利润最大化目标具有三方面的优点：考虑现金流量的时间价值和风险因素、克服追求利润的短期行为、股东财富反映了资本与收益之间的关系；（2）通过企业投资工具模型分析，可以看出股东财富最大化目标是判断企业财务决策是否正确的标准；（3）股东财富最大化是以保证其他利益相关者利益为前提的。 2. 答题要点：
（1）激励，把管理层的报酬同其绩效挂钩，促使管理层更加自觉地采取满足股东财富最大化的措施；（2）股东直接干预，持股数量较多的机构投资者成为中小股东的代言人，通过与管理层进行协商，对企业的经营提出建议；（3）被解聘的威胁，如果管理层工作严重失误，可能会遭到股东的解聘；（4）被收购的威胁，如果企业被敌意收购，管理层通常会失去原有的工作岗位，因此管理层具有较强动力使企业股票价格最大化。 3. 答题要点：
（1）利益相关者的利益与股东利益在本质上是一致的，当企业满足股东财富最大化的同时，也会增加企业的整体财富，其他相关者的利益会得到更有效的满足：（2）股东的财务要求权是“剩余要求权”，是在其他利益相关者利益得到满足之后的剩余权益。（3）企业是各种利益相关者之间的契约的组合。（4）对股东财富最大化需要进行一定的约束。 4. 答题要点：
（1）财务经理负责投资、筹资、分配和营运资金的管理；（2）财务经理的价值创造方式主要有：一是通过投资活动创造超过成本的现金收入，二是通过发行债券、股票及其他方式筹集能够带来现金增量的资金。 5. 答题要点：
（1）为企业筹资和投资提供场所；（2）企业可通过金融市场实现长短期资金的互相转化；（3）金融市场为企业的理财提供相关信息。 6. 答题要点：
（1）利率由三部分构成：纯利率、通货膨胀补偿、风险收益；（2）纯利率是指没有风险和
没有通货膨胀情况下的均衡点利率，通常以无通货膨胀情况下的无风险证券利率来代表纯利率；（3）通货膨胀情况下，资金的供应者必然要求提高利率水平来补偿购买力的损失，所以短期无风险证券利率＝纯利率＋通货膨胀补偿；（4）风险报酬要考虑违约风险、流动性风险、期限风险，他们都会导致利率的增加。
练习题
1. 要点：
（1）总裁作为公司的首席执行官，全面负责企业的生产经营；总裁下设副总裁，负责不同部门的经营与管理；按业务性质来说，一般需要设置生产、财务、营销、人事等部门，各部门总监直接向副总裁负责。
（2）财务管理目标：股东财富最大化。可能遇到委托代理关系产生的利益冲突，以及正确处理企业社会责任的问题。针对股东与管理层的代理问题，可以通过一套激励、约束与惩罚的机制来协调解决。针对股东与债权人可能产生的冲突，可以通过保护性条款惩罚措施来限制股东的不当行为。企业应树立良好的社会责任价值观，通过为职工提供合理的薪酬、良好的工作环境；为客户提供合格的产品和优质的服务；承担必要的社会公益责任等行为来实现股东财富与社会责任并举。
（3）主要的财务活动：筹资、投资、运营和分配。在筹资时，财务人员应处理好筹资方式的选择及不同方式筹资比率的关系，既要保证资金的筹集能满足企业经营与投资所需，还要使筹资成本尽可能低，筹资风险可以掌控；在投资时，要分析不同投资方案的资金流入与流出，以及相关的收益与回收期，应尽可能将资金投放在收益最大的项目上，同时有应对风险的能力；经营活动中，财务人员需重点考虑如何加速资金的周转、提高资金的利用效率；分配活动中，财务人员要合理确定利润的分配与留存比例。
（4）金融市场可以为企业提供筹资和投资的场所、提供长短期资金转换的场所、提供相关的理财信息。金融机构主要包括：商业银行、投资银行、证券公司、保险公司以及各类基金管理公司。
（5）市场利率的构成因素主要包括三部分：纯利率、通货膨胀补偿、风险收益。纯利率是指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率，通常以无通货膨胀情况下的无风险证券利率来代表纯利率；通货膨胀情况下，资金的供应者必然要求提高利率水平来补偿购买力的损失，所以短期无风险证券利率＝纯利率＋通货膨胀补偿；在通货膨胀的基础上，违约风险、
流动性风险、期限风险是影响利率的风险收益因素。违约风险越高，流动性越差、期限越长都会增加利率水平。违约风险产生的原因是债务人无法按时支付利息或偿还本金，流动性风险产生的原因是资产转化为现金能力的差异，期限风险则是与负债到期日的长短密切相关，到期日越长，债权人承受的不确定性因素越多，风险越大。
案例题
案例分析要点：
1. 赵勇坚持企业长远发展目标，恰巧是股东财富最大化目标的具体体现。
2. 拥有控制权的股东王力、张伟与供应商和分销商等利益相关者之间的利益取向不同，可
以通过股权转让或协商的方式解决。
3. 所有权与经营权合二为一，虽然在一定程度上可以避免股东与管理层之间的委托代理冲
突，但从企业的长远发展来看，不利于公司治理结构的完善，制约公司规模的扩大。 4. 重要的利益相关者可能会对企业的控制权产生一定影响，只有当企业以股东财富最大化
为目标，增加企业的整体财富，利益相关者的利益才会得到有效满足。反之，利益相关者则会为维护自身利益而对控股股东施加影响，从而可能导致企业的控制权发生变更。
第二章 思考题
1. 答题要点：
（1）国外传统的定义是：即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天1元钱的价值亦大于1年以后1元钱的价值。股东投资1元钱，就失去了当时使用或消费这1元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出的代价或投资收益，就叫做时间价值。（2）但并不是所有货币都有时间价值，只有把货币作为资本投入生产经营过程才能产生时间价值。同时，将货币作为资本投入生产过程所获得的价值增加并不全是货币的时间价值，因为货币在生产经营过程中产生的收益不仅包括时间价值，还包括货币资金提供者要求的风险收益和通货膨胀贴水。（3）时间价值是扣除风险收益和通货膨胀贴水后的真实收益率。在没有风险和没有通货膨胀的情况下，银行存款利率、贷款利率、各种债券利率、股票的股利率可以看作是时间价
值。
2. 答题要点：
（1）单利是指一定期间内只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作为本金，不重复计算利息。（2）复利就是不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”。复利的概念充分体现了资金时间价值的含义，因为资金可以再投资，而且理性的投资者总是尽可能快地将资金投入到合适的方向，以赚取收益。 3. 答题要点：
（1）不是，年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。（2）例如，每月月末发放等额的工资就是一种年金，这一年的现金流量共有12次。 4. 答题要点：
（1）对投资活动而言，风险是与投资收益的可能性相联系的，因此对风险的衡量，就要从投资收益的可能性入手。（2）风险与收益成反向变动关系，风险大，预期收益就高；反之，风险小，预期收益少。 5. 答题要点：
（1）股票风险中能够通过构建投资组合被消除的部分称作可分散风险，也被称作公司特别风险，或非系统风险。而不能够被消除的部分则称作市场风险，又被称作不可分散风险，或系统风险，或贝塔风险，是分散化之后仍然残留的风险。（2）二者的区别在于公司特别风险，是由某些随机事件导致的，如个别公司遭受火灾，公司在市场竞争中的失败等。这种风险，可以通过证券持有的多样化来抵消；而市场风险则产生于那些系统影响大多数公司的因素：经济危机、通货膨胀、经济衰退、以及高利率。由于这些因素会对大多数股票产生负面影响，故无法通过分散化投资消除市场风险。 6. 答题要点：
（1）首先确定收益的概率分布。例如，在不同市场条件下，西京公司与东方公司未来的收益如下表所示。
西京公司的概率分布
市场 需求类型 旺盛 正常 低迷
合计
各类需求 发生概率 0.3 0.4 0.3 1.0
各类需求状况下 股票收益率 西京 100% 15% -70%
（2）计算预期收益率，以概率作为权重，对各种可能出现的收益进行加权平均。接上例：
预期收益率的计算
西京公司
市场 需求类型 （1） 旺盛 正常 低迷
合计
各类需求 发生概率 （2） 0.3 0.4 0.3 1.0
各类需求下的收益率 （3） 100% 15% -70%
乘积 （2）×（3）=（4） 30% 6% -21%
?=15% r
（3）计算标准差，据此来衡量风险大小，标准差越大，风险越大。接上例： 西京公司的标准差为：
??(100%?15%)2?0.30?(15%?15%)2?0.40?(?70%?15%)2?0.30?65.84%
如果已知同类东方公司的预期收益与之相同，但标准差为3.87％，则说明西京公司的风险更大。 7. 答题要点：
（1）同时投资于多种证券的方式，称为证券的投资组合，简称证券组合或投资组合。由多种证券构成的投资组合，会减少风险，收益率高的证券会抵消收益率低的证券带来的负面影响。（2）证券组合的预期收益，是指组合中单项证券预期收益的加权平均值，权重为整个组合中投入各项证券的资金占总投资额的比重。
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n
?i为单支证券的预期收益率，证券组合中有n项证?p为投资组合的预期收益率，r其中，r
券，wi为第i支证券在其中所占的权重。 8. 答题要点：
（1）?i????
??i?
???iM 其中，?iM表示第i支股票的收益与市场组合收益的相关系数，?M?