篇一：高级财务管理案例分析
《高级财务管理》案例分析
学生姓名：
学 号：
班 级：
专 业：
指导教师：占慧200795250124企财07——01 财务管理邓学衷
2010 年 5 月
案例简介：
泸天化（集团）有限责任公司，我国特大型化工企业，年销售额近20亿元，利润2亿元左右，是中国500家最大工业企业和最佳经济效益企业之一。集团公司形成了以“十个统一”为内容的财务管理机制和会计核算体系：
1、统一资产管理。集团公司拥有的资产由公司统一管理，各单位受托经营本单位资产，受托经营限额以内的部分资产处置权必须报集团公司批准并备案，集团公司内任何单位和个人不具备资产处置权。
2、统一资金管理。集团公司财务部成立了资金结算中心，取消了二级财务机构在各专业银行的账户，1997年度财务费用比上年同期减少了1500多万元。具体措施主要有：（1）集团公司内所有资金应由公司集中统一管理，通过资金结算中心对内部各单位统一结算和收付；（2）各二级单位在资金结算中心开立内部结算账户，并执行资金的有偿占用；（3）统一包括附营业务收入在内的所有财务收支，各单位通过资金结算中心统一结算。
3、统一银行帐户管理。各二级单位开立的账户均予以注销，二级单位确因生产经营、科研开发、基本建设等需要，在各专业银行或非银行金融机构开立账户时、需报经集团公司批准。集团公司有权调用各单位的结余，并实行有偿占用。
4、统一信贷管理。集团公司作为一级法人，统一向各专业银行、非银行金融机构和有关单位办理各种资金信贷事项，各二级单位向集团公司申请内部贷款，有偿使用。
5、统一税费征纳管理。
6、统一物资采购管理。集团公司内主要原材料、燃料、设备、备品备件、辅助材料由公司统一采购，各项物资采购必须编制采购计划，严格物资进出库的计量和检验制度。集团公司内有部分采购权的二级单位，其采购业务在供应部门指导下进行，并优先使用公司内各级库存物资。
7、统一财务收入管理。集团公司各种主营业务收入和附营业务收入都归口为财务部门管理，各单位和部门的非财务机构不得截留公司的各项收入。各单位财务部门必须将所实现的收入通过资金结算中心的内部结算制度集中统一到集团公司。
8、统一发票管理。集团公司实施了由财务部统一购领发票，统一解缴税金等一系列发货票管理制度。
9、统一会计核算和管理。（1）各单位财务负责人对所设会计科目和会计账簿的真实性和准确性负责，并全面及时地反映资产、负债，权益的财务状况和收入、成本（费用）、利润及其分配的经营成果，各内部报表编制单位必须及时、定期向集团公司财务部报送内部报表；（2）集团公司各单位必须建立财产清查制度，保证公司财产物资的账实、账账和账证相符；（3）各单位审核报销各种费用，必须按照集团公司的有关规定执行；（4）集团公司内各财务部门应当建立健全稽核制度，严格执行出纳人员不得兼管稽核、会计档案保管和有关收入、费用、债权债务等账务的登录。坚持出纳和会计核算岗位分开的内控原则。
10、统一财会人员管理。集团公司财务实行月度例会制，由财务部负责人主持，负责总结和布置集团公司财务工作。集团公司会计人员的业务接受财务部监督和指导。集团公司逐步实施对二级单位的会计主管和会计人员的集中管理。另外，集团公司实施了基本建设三项管理制度——投资计划管理制度、项目在建管理制度、工程预决算管理制度。
要求：针对我国众多集团公司财权分散，财务失控，竞争力急剧下降而纷纷陷
于困境的状况，“泸天化”财务管理有什么样的启示？
答：
我国目前集团公司在财务管理方面存在着十分严重的问题。这些问题的产生及其蔓延不仅导致集团亏损、资产流失，而且使建立现代公司制度为目标的深层次改革举步维艰。无疑，泸天化集团“十个统一”为内容的财务集权管理的成功经验给我们以有力启示：
一、集权管理是财务成功管理的核心
针对我国众多集团公司财权分散，财务失控，竞争力急剧下降而纷纷陷于困境的状况，必须花大力气调整财权配置。基本思路是：集中财权，统一管理，即：把一些重大的财务权收归集团总部，只给各级公司留下经营权，实现由分权型管理向集权型管理的根本转变；缩小财务管理的半径，尽可能减少管理层次，使财权被多层次分割而散布于各级公司的状况得到根本改变。“泸天化”集团的财务管理就是这种思想的反映。
二、全面管理是实现集权管理的保障
集团公司在财务集权管理的基础上，必须通过对子公司实施多样的、全方位的财务管理才能保障集权管理的实现及高效运行。“泸天化”启示我们，关键要首先、全面抓住以下五点：
（一）活化资金管理，加大集中管理力度，提高资金使用效率。把资金管理贯穿于生产经营的全程，克服资金管理无序状态，避免资金闲置浪费。
（二）强化投资管理。 集团公司实行集中的对外投资管理，各子公司作为利润中心，无权自主进行对外投资决策，但各子公司可以根据需要，提出投资项目的可行性分析报告及资金使用计划，上报集团总部，经集团公司总部审批决策后，子公司负责具体投资方案的实施管理。这样有利于防范风险，实现集团公司的利益
（三）深化成本管理。从“泸天化”集团统一物资采购中我们可以看出集团非常重视成本管理。公司成本水平的高低直接决定着公司产品盈利能力的大小和市场竞争能力的强弱。集团财务部门要发挥信息优势，合理确定成本，减少无效或低效劳动
（四）完善财会制度体系。只有统一会计核算，集中财会人员管理，建立健全符合公司发展要求的内部财会制度，才能使集中管理，才能使财会人员主动参与公司管理，发挥能动性，避免各自为战。
三、集权风险的理性思考
现代公司有两种基本的管理模式：集权和分权。一般地说，初创公司及管理者本身的控制能力不强的公司宜采用集权型管理。反之，则采用分权型管理。
（一）不是所有的集团公司都适用集权管理，集团的行业特征和产品特征往往影响集团的集权与分权选择。若集团的行业和产品多样，各公司生产流程又不相关，且公司地理布局相当分散，那么集权管理将缺乏可操作性，由此管理成本将大于集权效益。
（二）集团总部的控制和协调能力。若集团总部的控制和协调能力很弱，适用市场能力又不强，此情况下若采用集中管理不仅不能协调、激发各子公司的积极性，还将会束缚各子公司手脚，削弱子公司适用市场的能力，妨碍其把握市场的机会。
篇二：高级财务管理学课程设计案例
课程设计案例
1.企业兼并可行性分析
A公司拟兼并与其经营相近的B公司，有关材料如下：
（1）经资产评估公司评估，B公司的资产总额为5500万元，负债总额为3500万元，所有者权益总额为2000万元。
（2）经双方协商，A公司为收购B公司的资产，在兼并时向B公司所有者支付现金2000万元，以后分期代偿3500万元的债务（其中2000万元在2年后到期，利率12%，另1000万元在1年后到期，利率为10%，500万元在半年内到期，年利率6%，以上长期负债均半年付息一次，到期还本）。
（3）A公司预测，若兼并B公司，前3年可望全公司增加现金流入量每年1200万元，以后3年可使全公司现金流入量每年增加1000万元，第六年年末将重组后的B公司出售，估计售后流入4800万元。
（4）兼并过程中支付的可行性咨询费与法律等费用为30万元。 （5）当年市场平均基准利率为15%。 要求：根据上述资料，评价此兼并的可行性。 用贴现现金流法来评价兼并的可行性。 1、计算各长期负债的半年利息； （1）2000×（12%÷2）=120（万元） （2）1000×（10%÷2）=50（万元） （3）500×（6%÷2）=15（万元）
2、计算在兼并过程中各期现金流出量，如下所示； （1）第0年现金流出量=2000+30=2030（万元） （2）第0.5年现金流出量=120+50+15+500=685（万元） （3）第1年现金流出量=120+50+1000=1170（万元） （4）第1.5年现金流出量=120（万元）
（5）第2年现金流出量=120＋2000=2120（万元） 贴现现金流出量公式为：
总贴现现金流出量=2030＋637.21＋1012.44＋96.60＋1587.46=5363.71（万元） 3、同理计算在兼并过程中各期现金流人量，如下所示： （1）第0年现金流入量=0（万元）
（2）第1年至第3年现金流入量=1200（万元） （3）第4年现金流入量=2200（万元） （4）第5年现金流入量=3200（万元）
（5）第6年现金流入量=4200＋4800=9000（万元） 贴现现金流出量公式为：
总贴现现金流入量=0＋1043.48＋907.37＋789.02＋1257.86＋1590.97＋3890.95=9479.65（万元）
贴现现金净流量=总贴现现金流入量-总贴现现金流出量=9479.65-5363.71=4115.94＞0，所以，此兼并可行。
2.中国石油天然气股份有限公司构建完整产业链
2005年6月，中国石油天然气股份有限公司（以下简称中石油）宣布出资207.4125亿元人民币用于收购母公司中国石油天然气集团公司的相关海外资产。根据收购协议，中石油将向母公司属下中油勘探开发有限公司（以下简称中油勘探）以现金方式注资并获得其50%的权益，收购完成后，中石油将相应拥有中油勘探分布在10个国家的多项油田资产。同时，为了整合中石油现有的海外业务，与即将收购的海外资产形成协同效应，中石油将向中油勘探同时转让其属下全资附属公司中国石油天然气国际有限公司（以下简称中油国际）。中油国际主要在印度尼西亚从事油气勘探和生产业务。中油勘探将向中国石油支付5.79355亿元人民币用于收购中油国际的全部已发行股本。转让后，中油国际将成为中油勘探的全资附属公司。中石油和中油勘探的资产收购和转让协议预计将分别雨2005年年内和2006年2月 末完成。
交易完成后，中石油的海外探明净储量和净资产都将有较大程度的提高，企中海外储量将由0.885亿桶油当量增加到8.866亿桶油当量，增幅达879%。同时，也将是中石油油气总储量增加4.13%，油气总产量增长5.41%。
2005年10月30日，中石油又宣布出资约62亿元，回购旗下辽河油田、锦州石化和吉林化工的流通A股、H股和美国存托股份。同时，这三家公司将终止上市地位，这是近年来A股市场上首次以终止上市为目的的要约收购。
根据协议，中石油将以每股8.80元价格全面要约吸收辽河油田所有2亿股流通A股，该收购价比其10月26日最后一个交易日的股价7.42元溢价19%，收购资金总额未17.60亿元；收购锦州石化1.50亿股流通A股的价格为每股4.25元，该收购价比其10月26日最后一个交易日的股价3.86元溢价10%，收购资金总额为6.375亿元。
对于在深圳证券交易所、香港联合证券交易所和纽约证券交易所三地上市的吉林化工的回购相对复杂些。但溢价幅度也不低。对2亿股流通A股的回购价格为每股5.25元，比起10 月26日最后一个交易日溢价6.9%，回购资金总额为10.50亿元；H股的回购价格为每股2.80港元，比起10月26日最后一个交易日溢价15.5%；美国托存股份每股回购价格为280港元，比其10月26日最后一个交易日溢价13.5%，回购其全部境外上市外资普通股共需资金27.01亿港元。
据介绍，中石油H股上市之初，旗下已有数家上市公司，且涉及的关联交易较多，这在香港联交所是不允许的，中石油做出了将回购三家公司股票的承诺才得以发行上市。
对于中石油集团来说，收购与回购的最大目的在于迅速扩张，已形成能与世界石油巨头抗衡的实力。石油工业是一个完整的产业链，其主要产品价格具有较好的联动性。辽河油田、锦州石化、吉林化工是相近地域的三个相近产业链（石油开采、炼制、化工）的公司，如果将其整合为一家公司，辽河油田就可以为锦州石化生产原料，锦州石化可以为吉林化工生产原料，中石油集团范围内的统一采购与销售的实现能使从原材料采购到成品油销售的整个产业链的到整合和优化，子公司内部的竞争由此得到避免，利润率增加，保证盈利。
案例分析要求：
（1）中石油构建完整产业链的根本目的是什么？
答：企业并购的动因主要有三种，从中石油的收购与回购案例中可以看出，其内容主要是纵向整合，因此，中石油构建完整产业链的根本目的是降低交易费用。构建产业链将原来的市场交易关系转变为企业内部的行政调拨关系，避免子公司的市场竞争，利用内部交易价格优势，取得低成本优势，从而使中石油在市场定价上更先进灵活，可以提高其利润率，使竞争对手难以在价格和成本上取得优势。
（2）财务协同效应对中石油企业价值的影响何在？
答：财务协同效应是并购正效应中的重要组成部分，在一定程度上决定了企业并购后价值的升高或降低。通过中石油出资207.4125亿元人民币用于收购中油勘探50%的权益的案例中可以看出，中石油向中油勘探注入了大量资金，并且可以在并购完成后凭借自身的强大经济实力持续地为中油勘探提供成本较低的内部融资，其形成的财务协同效应在两个方面上提高了中石油企业价值：
一、并购使中石油获得了良好的投资机会，出现了新的利润增长点，提高了企业的资金使用效率，提高了企业的资产净利率。由下图可见，从2004年到2009年，中石油期末现金及现金等价物均在350亿元以上，企业拥有持续大量的现金流，并购无疑为其提供了一个获取更高利率的机会。
二、并购为中油勘探拓宽了融资渠道，使其获得成本较低的内部融资，满足其快速发展的需要。中石油用207.4125亿元人民币的高价收购中油勘探，为其注入了大量的低成本资金，另外，中石油仅以5.79355亿元人民币就将旗下中油国际全部已发行股本转让与中油勘探，无疑使中油勘探以较低的成本就取得了海外业务的整合，形成了经营协同效应，加速了其发展。
结合案例我们可以看出，在交易完成后，中石油海外储量增幅达879%。油气总储量增加4.13%，油气总产量增长5.41%，这在很大程度上来自以上所述财务协同效应，因此我认为，财务协同效应通过创造投资机会和提供低成本融资两个方面提高了中石油企业价值。
（3）中石油收购母公司资产说明了什么？
答：中石油收购母公司资产说明的是企业集团核心企业对内投资的效应问题；中国石油天然气集团公司是一个集油气勘探开发、炼油化工、油品销售、油气储运、石油贸易、工程技术服务和石油装备制造于一体的庞大集合体，由多个核心公司和子公司构成，中石油收购母公司资产（在本案例中收购了中油勘探），取得了经济上的共赢，表明了企业集团是以一个或少数几个大型企业为核心，以资本、契约等方式相联系的集合体，中石油对内投资也加快了产业链的完善，使内部各子公司之间的资本联系更为紧密。
（4）你是如何看待中石油的回购与收购举措的。
答：我认为中石油的收购与回购举措是其追赶世界石油巨头的必要措施；我的观点分述如下： 1、下表所示是2012年全球石油企业前十强，其中排名第一的沙特阿美公司日产量为1250万桶，而中石油日产量仅为440万桶。如此巨大的产量差距是怎么产生的？通过研究阿美石油公司的组织结构，发现其具有许多子公司，形成了一条完整的供产销产业链：设在休斯敦的阿美服务公司提供行政服务，包括合同的管理等；沙特炼制公司是阿美服务公司的子公司；设在纽约的沙特石油国际公司以及设在伦敦和东京的沙特石油海外公司都负责销售业务；维拉国际海运公司负责原油运输业务。中石油的收购和回购都有助于形成上游企业和下游企业的连接，一方面，这种联合使其得以实现供产销一体化，整合企业集团资源，形成规模效应，加快技术革新，提高石油产量，另一方面，内部相互提供的产品可以降低成本，提供联动产品价格优势，使企业在激烈的竞争中占据先机。
2、数据显示，前十强石油公司在国家与区域之间均处于垄断地位，沙特阿美公司完全垄断国内石油行业，而在中国，中石油还有一个重大的竞争对手—中国石油化工集团公司。中石油想要保持垄断地位，通过收购和回购进行迅速扩张，挤占对手市场无疑是一种有效的措施。
综上所述，我认为中石油的收购与回购举措是其保持垄断地位，提高石油产量，获取价格优势，追赶世界石油巨头的必要措施。
篇三：高级财务管理案例分析格式
本 科 毕 业 论 文
第 1 页 共 31 页
4 现金流量折现法在苏州吴江通信企业价值评估中的应用
4．1 现金流量折现法的基本步骤
在运用现金流量折现模型评估企业价值时，最主要使用一下公式：
价值?tt?（11?资本成本） ?n现金流量t
其中涉及三个参数：预测期年数，各期现金流量和资本成本。评估的大体思路是：以历史的基期财务报表数据为基础，预测未来企业现金流量，但是未来的现金流到底呈现如何的发展趋势，这又涉及到预测期年数的确定和增长率的确定问题。在确定了未来现金流量之后，还要确定企业的资本成本，并依此作为折现率将所有的现金流折现最终得到企业价值。评估思路流程见图4.1。
图4.1 现金流量法评估价值步骤流程
4.1.1 分析历史绩效
在分析公司历史绩效时候我们的重点工作是分析关键驱动因素。由于我们在利用现金流量折现法估算企业价值时需要将未来预测期每年的现金流折现，所以说实体现金流量的预测准确与否决定了最终企业价值的大小。众所周知，企业获得的收益只有
本 科 毕 业 论 文 第 2 页 共 31 页 在弥补了机会成本（资本成本）之后才能创造附加收益。同时，销售收入和净资产收益率是影响企业价值的两个关键指标。我们在价值估价过程中，应认真准确评估公司的销售收入和净资产收益率这两大指标，只有分析好了这些数据，才能为最后公正准确地评估企业价值奠定基础。
4.1.2 预测未来绩效
在分析了基期的历史数据之后，我们需要以这些现有的数据为基础，预测未来期限内各项参数。同时在确定各期现金流量时，笔者用到近些年财务领域常用的管理用财务报表的分析。以下，文章将对管理用财务报表的运用，预测期年数的估计，各期现金流量的估计做逐一详细介绍。
（1）合理绘制管理用的会计报表。由于传统的会计报表要兼顾不同相关者信息利用的需要，将企业生产经营的和投融资的各类资产负债均纳入到报表中。可是对于公司管理者来说，关注的只是经营类资产和负债，金融类项目不是他们所能左右的。正是基于这个目的，我们就需要将传统会计报表转换成管理用的会计报表，以满足管理人员的分析决策需要。以下是笔者通过图表解析的方式将传统的资产负债表和利润表转换为管理用资产负债表的具体流程
:
图4.2 管理用利润表编制步骤
本 科 毕 业 论 文
第 3 页 共 31 页
图4.3 管理用资产负债表编制步骤
（2）估计各期现金流量。模型中的“现金流量”是指各期的预期现金流量。笔者以下对企业进行价值评估时采用实体的现金流量，即股东和债权人的现金流量之和。它的基本模型为：
实体价值?tt?（11?加权平均资本成本） ?n实体自由现金流量对于各年实体现金流量的估计预测，最为简便的方法是“剩余现金流量法”，以下给出实体现金流量的公式演示：
图4.4 实体现金流的公式演示 通过以上式子展开，将折旧摊销的加减项目抵消，可得最终简式：实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加。
关于最终简式中的数据预测问题，应当先从销售收入的估测出发，而预测销售收入的增长率主要是基于行业的发展状况和公司的远期战略方向，然后根据历史报表中各资产费用项目与销售收入的比例来估测未来的资产状况和成本费用状况。以此类推，按照此方法预测出每年的税后经营净利润和净经营资产增加额。
（3）估计预测期年数。如果我们假设企业持续经营，那么其寿命为无穷。 如果评估者将每年的现金流都详细预测，这将极大增加其工作量，并且预测期离现在越远，现金流的预测越来越失去其可信性。基于此，在评估时，我们通常将企业的经营阶段分为两部分，第一部分是预测期，下一部分则是后续期。预测期每年的现
金流我们需要逐一详细预测，而到了后续期，企业发展步入平稳状态，有较为稳定的行业增长率，既然后来的现金流较难预测，我们不妨直接采用简便方法评估后续期阶段价值。这样，企业的价值就由两个部分构成。即企业的实体价值是预测期价值和后续期价值之和。
关于后续期价值如何合理评估，如今已经形成了几种方法。一般有两种情景：第一,假设后续期现金流量恒定不变，把这些现金流资本化求得后续期价值。则： 后续期价值? 现金流量t?1 资本成本
第二,假设后续期现金流量按照某一恒定比率增长，则可以运用永续增长法进行评估，则:
后续期价值=现金流量t?1 资本成本-持续期现金流永续增长率
本文笔者采用后一种方法来预测后续期价值。
4.1.3 估计资本成本
估计资本成本首先要确定资本结构，其次要分别计算股权资本成本和债务资本成本，最后将各自的资本成本以资本结构比例为权数进行加权平均以得出最终的资本成本，并依此作为折现率。以下笔者开始逐一介绍各个步骤的方法流程。
（1）确定资本结构，估算资本结构的方法很多。最简单的是根据企业财报上的资产负债账面数值来确定企业未来筹资的结构；同时还有企业目标的资本结构，该结构是企业希望达成的较为完美的资本结构，最终能实现资本成本最小化。笔者认为，确定资本结构时两种方法应当结合起来使用。首先应了解最近一两年公司的账面资本结构，然后要结合公司的战略方向和筹资动向来合理推断公司的目标资本结构，并依此作为后面计算资本成本的比重，这样做准确性更大一些。
（2）计算股权资本成本。资本资产定价模型是运用最为广泛的股权成本确定方法，其计算公式如下：
KS＝Rf＋β×（Rm－Rf）
其中Rf──无风险报酬率；?──该股票的贝塔系数；Rm──平均风险股票报酬率；
（Rm－Rf）──权益市场风险溢价；??（Rm－Rf）──该股票的风险溢价。
关于无风险报酬率的确定，一般来说是采用政府长期的债券，同时到期收益率更
能反映其真实性。一般来说此无风险报酬率中包含了通货膨胀率，只有当恶性通货膨胀时，我们才采用实际利率而不采用名义利率。关于β值的确定，应当选择公司风险特征无重大变化时的数值，可以采用5-6年甚至更长的预测期长度。在确定所有者权益的市场收益率时，应选择较长的时间区间，并且尽量采用几何平均法。
（2）计算债务资本成本。我们可以根据公司的借款金额和承诺偿还的利息来确定公司的债务资本成本。当然采用等风险下的债券市场利率作为债务资本成为也是一种可取的办法。同时在确定债务资本成本时，还有充分考虑所得税的税盾作用。因此，用以下公式来表示债务资本成本：
K ? K * ? 1 - T ?
(3)测算加权的平均资本成本。根据以上算得的资本结构、股权资本成本、债务资本成本，我们可以最终计算加权平均资本成本。公式如下：
KW??KjWj
j?1n
式子中Kw表示的是加权平均资本成本，而Kj则表示每一种资本对应的资本成本，Wj表示每种资本所占全部资本权重。
4.1.4 计算企业价值
将以上所有数据算得之后，最后一步就是将所有现金流折现。
实体价值＝预测期实体现金流量现值＋后续期价值的现值。设预测期为n，则： 实体价值=?t?1n实体现金流量t(1?加权平均资本成本)t
?实体现金流量n?1/(加权平均资本成本-永续增长率)
n（1+加权平均资本成本）
4．2 亨通光电公司概况
亨通光电是亨通集团的支柱企业，它由省政府准许设立，是一家生产研发设计光电缆的通信企业。其光电产量占据苏州市吴江区总通信光电缆产量的30%，其产销量一直居于国内通信行业前三甲。
该公司于2003年8月上市，其下有多家子公司，分别设在上海、江苏、沈阳和成都。公司依靠先进的生产设备、强大的研发能力制造优良的通信光缆等产品，其售后服务也堪称完美，因此顾客们对此都赞赏不已。同时，公司利于把握市场供需，适