篇一：锚定效应对中国股市的影响
《行为金融学》课程论文评阅表
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锚定效应对中国股市的影响
09级金融企业管理班 王海炳 09030248
当代的许多重要的金融理论都是建立在投资者完全理性这个假设的基础之
上。同时它也是当代资本市场理论体系的基石和前提。但现实市场上存在的种种
异象有时却不能用它来解释，对于这一点，在学完了行为金融学之后我有了一个
感性的认识，行为金融学是从投资者心理、行为特征和认知偏差的角度对投资者
完全理性的提出了质疑。锚定效应就是行为金融学提出的影响市场有效性的心理
效应之一。本文将主要介绍锚定效应对于中国股市的影响，以及投资者在投资的
过程中如何更理性的避免锚定效应。
一、锚定效应影响市场有效性的原理概述
行为金融学认为，人们在进行投资决策中无法做到完全理性。投资者与生俱
来的心理效应、行为特征和认知偏差都会对理性投资行为造成干扰，从而价格将
不能迅速、完全地反映各类信息。“锚定效应”就是影响理性投资的心理效应之
一。它是指人们倾向于把对将来的估计和已采用过的估计联系起来，这使得人们
对于历史信息更加看重而对新信息反应不足。
正是由于锚定效应的存在，影响了人们预期价格的形成过程，人们对证券价
格的预期不再以证券的内在价值为基础，而是以一种“误差调整”的模式形成预
期，即根据本期价格和上一期预期偏差决定。在这种行为模式下，证券价格会对
信息的反应存在延迟的现象。本文将对锚定效应造成股票市场上价格不完全反映
信息的机制进行研究。
二、资本市场中锚定效应的体现
在资本市场中锚定现象较为常见：公司IPO定价时对同行业公司股票价格的锚
定、对市盈率的锚定、对市净率的锚定；日常交易中同类公司间股票价格的锚定
(与协整)；外汇市场本币定价时对其它币种的锚定；债券发行时对其他债券种类
利率(定价)的锚定，甚至在国际期货市场上各交易品种的价格波动也存在锚定效
应。
无论是在中国的股票市场还是美国的股票市场，投资者的行为都具有某相似性。他们在进行投资决策的选择时首先会对事件进行综合比较，然后通过寻求一个适当的参照点，使复杂问题简单化。锚定效应中的锚定就与参照点的高度相关，它反映了投资者在对某问题进行定量估计时倾向于受到一些与这个问题相关的启发性估计量的影响，而事实上，这些估计量并不具有参考价值。
另外，投资者普遍存在认知偏差。比如，在面对选择一个高赢率低支付的彩票还是一个低赢率高支付的彩票时，被实验者一般偏好前一种彩票但对后一种彩票估价更高，这表明投资者的认知程度可以被操控。
三、中国股市中“锚定效应”实际案例分析
2006年中国股市在3000点左右开始盘整。这其实就是锚定效应的一次典型的体现。当时很多人都高呼“三千点不是梦”，“沪指三千不是梦”的信息不断扩散，并最终成为“锚定”。投资人的风险意识作为投资心理就在潜意识中形成了以3000点划分高低风险的参照基数。所以，人们都在这个点位区间会不约而同地停下来问一问何去何从？于是就有了各种各样的讨论和看法，上至全国人大，下至街头巷尾，都有议论纷纷，从而阻断了信息扩散的自我放大链条。信息扩散的链式传递一停止，反向扩散就可能开始，从而演变为多空博弈，市场往往要重新形成“锚定”参照心理之后才会开始新的主升。
到了2007年8月大盘收在5218点，沪深两市的市盈率达60倍左右，远远高于其它国家的估值水平，就拿领涨的中国铝业来说，全球铝业的平均市盈率在11倍左右，中铝是50倍，大部分领涨蓝筹股（每股市价/每股盈利）已超过1，A-H 股价差异明显，A股价格平均高出港股1倍，从国际化的香港H股就可窥豹A股的部分股票的风险度。
以中国人寿为例，中国人寿在香港IPO时，发行价格为每股3.598港元，到2006年底发行A股前夕，其H股股价上涨到了20港元以上。事实上该价格当时已经引起了多家外资投行的估值分歧，但由于其A股发行价定价机制是“锚定”在H股市价上的，因此其最终制定的A股发行价为18.88元，对应市盈率高达97.8倍。而由于在A股的牛市中，二级市场价格锚定在发行价之上一般有一个
相当高的涨幅，因此即使发行价已经很高，中国人寿A股上市之后依然大涨，到1月19日，其收盘价44.57元，较H股收盘价24.45港元高出80％以上。其中的泡沫和风险已经是显而易见了。这种情况将不是个案。随着2007年越来越多大盘蓝筹的“海归”，这种锚定泡沫将成为A股泡沫的重要组成部分。此外，在当前基金成为A股市场投资主力的情况下，基金经理们的“羊群效应”使得人们彼此模仿，彼此传染，情绪逐渐高涨，从而逐渐失去理性，导致股市泡沫。
领涨蓝筹股风险的冰山浮出不再是一角。很多人站出来呼吁投资者易受锚定效应、羊群效应等影响，来为投资者提示风险。之后，领涨蓝筹板块应声下跌，大盘指标股及基金重仓蓝筹股基本上处于休整滞涨状态，部分低价股、题材股利用蓝筹股的休整期纷纷开始活跃。
四、如何避免锚定效应
锚定效应指的是当人们需要对某个对象作出估计，会受某些特定的起始值（象锚一样）的影响。如果这些锚定的位置有误，那么估计值就会发生偏差。一般而言，第一印象就是一种可以定位的锚，一旦定位下来，后面接受的信息常常会受到这个锚的影响，而且在很多情况下，人们是没有察觉到的。即使人们会尽量根据心的信息来调整自己的判断，但是这种调整往往是不充分的，最后的判断仍然很难逃出锚定的影响。换句话说，锚定效应也就是思维定视，一般来说只会带来负面影响，所以当投资者作出重要决定的时候一定要完整的，从头到尾的审视一些可能出现的偏差。对于很多习惯性思维也要重新定义。
在投资上，“锚定效应”对投资者的影响很常见。例如，投资市场刚刚发生的趋势（上涨或者下跌）和目前的点位往往诱导了预测者对未来的预测。这些投资者往往毫不犹豫地对现在的点位下锚，并根据既往的趋势对未来进行预测。事实证明，能摆脱这种心理误区的人很少。
所以，我们经常在报纸和网络的醒目位置读到这样的内容：当股市在6000点时，乐观的人们（数量很多）预测到8000点甚至10000点；当股市在2300点时，悲观的人们（数量亦很多）预测到2000点、1800点甚至1500点或更低。但这并不是事实，未来的结果只有确定的一个，有趣的是，这个确定的结果往往和上面的预测相左。6000点的股市更容易发展到5000点和4000点，正如我们
过去所经历的。而2000点的股市也更容易发展到3000点。而投资者由于受到市场趋势的影响，往往失去了理性的思考。
因此投资者要十分注意事物的条理性，要能够在投资时抽离短期的趋势而看到全局，更加注重基本面的分析，辅之以技术分析。并且投资者要崇尚全面投资，能够理性的看待市场的涨跌以及短期趋势。毕竟，市场中证券的短期涨跌存在较大的不确定性，要学会保持冷静对待，当投资者能避开“锚定效应”心理误区，就和成功投资更近了一步。
篇二：行为金融学论文
华东理工大学2011—2012学年第_一_学期
《 行为金融学 》课程论文 2011.10
班级 _______学号____________姓名____________
开课学院__商学院__任课教师__胡娟__成绩__________
锚定效应在金融市场中的应用
摘要：行为金融的研究源于对理性人和有效市场假说的挑战，给金融研究带来了一个新的研究视角，也为金融市场分析提供了一种新的研究方法。锚定效应是在这样一个背景下逐渐地引入到金融市场中，对资本市场的异常现象作出独特的解释。这些异常现象包括：对信息的反应、股票价格的变动、公司治理中行为的原因等。
关键词：锚定效应；行为财务；金融市场
一、锚定效应的起源和确立
Tversky和Kahneman（1974）通过经典的“幸运轮”实验发现了著名的锚定效应
（Anchoring Effect）。他们认为不同初始值会对以后的数值估计产生影响，且估计值将偏向于初始值，高初始值将使估计值偏高，低初始值将使估计值偏低。也就是说，个体的判断是以初始值，或者说是以“锚”为依据，然后进行不充分的向上或向下调整，即所谓的“锚定与调整”。其实早在之前就有研究表明，个人在对于不确定数量的数字做估计时，会根据以往的经验判断确定出一个起始值，并在起始值附近对估计的数学作出相应调整。
随着锚定效应这一行为金融学概念的提出，就有大量的研究学者证明它的存在。当个人鉴估某些事件的数量时，其起始值的设定，也就是定位，会因为问题被陈述时所提到的任何数量所影响，而且常常是不适当地被影响着。当重要消息发生时，股票市场价格通常只会有些许变化，随后才会在没有什么大消息发生时发生巨幅变动。产生“显著”锚定效应至少需要如下两个条件：一是受试者对“锚值”充分注意；二是锚值与目标值相兼容。
二、国内的研究现状
近年来，随着股权分置改革这一最具中国特色的股市现象的出现，国内有关学者也将锚定效应运用到这一领域的研究中。如果“锚定效应”存在的话，尚未进行股改的公司在制定对价时，不但会以最初始进行股改公司支付的对价作为锚定值，而且可能会以新近通过股改方案公司的对价作为锚定值，即锚定值具有“动态性”。
对股票价格的影响研究锚定效应的应用也体现在投资者对股票的购买选择上，主要体现在股票的名称会影响股票价格的研究。这是由于当人们对某件事作出估测的时候，在投资者心中产生的锚定基点不同就会产生不同的评价体系，进而影响人们的投资决策行为。大量的股票名称更名现象解释了这一特点。则通过行为金融学的调查研究认为股票名称的好坏会影响人们的投资决策，进而影响股票的价格。
三、结论与展望
从国内外研究的现状来看，目前有关锚定效应的研究主要解决了两个方面问题，其一是在判断过程中，人们最初得到的信息会产生锚定效应，从而制约对事件的估计。其二是人们通常以一个初始值即“锚值”为开端进行估计和调整，以获得问题的解决答案。
总的来说，对锚定效应的研究尚处于起步阶段，还有许多金融市场中的问题需要发现和解释，锚定效应就提供了这样一种新的解释视角。比如对行为资产定价的研究，传统的定价理论是在理性预期的假设基础之上的，现实中，人们的各种心理偏差会使价格的产生机制发生改变。再比如就单个股票而言，价格的变化也会受到其他股票价格变化的锚定，市盈率也会受到其他公司市盈率的锚定。这种联系有助于解释为什么不同的股票会一起涨跌，也可以解释为什么不同行业但总部设定在同一国家的企业比同一(转自：wWw.XiAocAoFanWeN.cOm 小 草 范文网:锚定效应论文格式)行业但总部设在不同国家的企业有着更加相似的股价变动趋势。证券市场中出现的这些特征都可以用人们倾向于参照体系进行评价的锚定效应作出一定的解释。
篇三：心理学论文
2013--2014学年第二学期《投资
专业 过程装备与控制工程
班级
任课教师
姓名
学号
成绩
题目心理学的三种效应 心理学》科目考查卷
锚定效应锚定效应即沉锚效应，心理学名词，指的是人们在对某人某事做出判断时，易受第一印象或第一信息支配，就像沉入海底的锚一样把人们的思想固定在某处。作为一种心理现象，沉锚效应普遍存在于生活的方方面面。第一印象和先入为主是其在社会生活中的表现形式。
作为一种心理现象，沉锚效应普遍存在于生活的方方面面。第一印象和先入为主是其在社会生活中的表现形式。关于第一印象，有一个著名的实验。一位心理学家让两位都做对30道题.中的一半，他要求甲生尽可能地做对前15道题，而要求乙生尽可能地做对后15道题，然后让一组被试者对甲乙两生作出评价，结果被试者大多认为甲生比乙生聪明。这就是著名的第一印象效应。由此可见，第一印象对人们心理产生的重要影响。
第一印象在求职面试及谈朋友时作用最为突出。上海一家金融企业的人事主管正在主持面试，一位相貌不错、西装革履的小伙子走了进来。整体一看，主管对此人印象不错。在接下来的面谈中，小伙子侃侃而谈，不卑不亢，主管比较满意。面试结束时，主管站起来与小伙子握手告别，忽然发现小伙子领带头上黑乎乎一片，满是污迹，心中的好感顿时荡然无存。当然，这个小伙子也失去了进入该企业的机会。
第一印象是只“沉锚”，先入为主也是一只“沉锚”，先入为主是区别于第一印象的一个词，其词义为：先接受一种说法或思想，以为是正确的而有了成见，后来就再也不容易接受别的说法和思想。我们从小就接受无神论思想，对欧洲人、印度人的宗教热情难以理解；听惯了“上有天堂下有苏杭”的说法，当别人问起哪里最美时，便会不假思索地举出苏州和杭州，虽然连两座城市的模样都未曾见过；听别人常说某学者学识渊博，未曾相见就肃然起敬……先入为主同样会作为第一信息左右我们的判断，决定我们的行为。
沉锚效应告诉我们不要受对方所设“沉锚”的影响的同时，也告诉我们：寻找恰当的时机，为对方设定“沉锚”，会使自己处于一个更有利的位置。
心理账户
心理账户是芝加哥大学行为科学教授查德·塞勒提出的概念。心理帐户是行
为经济学中的一个重要概念。由于消费者心理帐户的存在，个体在做决策时往往会违背一些简单的经济运算法则，从而做出许多非理性的消费行为。
由于消费者心理帐户的存在，人们在决策时往往会违背一些简单的经济运算法则，从而做出许多非理性的消费行为。这些行为集中表现为以下几个心理效应：非替代性效应、沉没成本效应、交易效用效应。这些效应在一定程度上揭示了心理帐户对个体决策行为的影响机制。例如，在人们心里，会把辛苦赚来的钱，和意外获得的钱放入不同的帐户内。正常人不会拿自己辛苦赚取的10万元去赌场，不过如果是赌马来的10万，去赌场的可能性就高多了。一个人会将辛苦赚来的项目报酬有严谨的储蓄和投资计划，但是对意外获得的钱却有不同的态度。其实只要在名下的钱，并不依据它的来源有了性质上的区别。 认识到心理帐户的存在，了解非理性的效应。应该明白，钱是等价的，对不同来源，不同时间，和不同数额的收入一视同仁，做出一致决策。
鳄鱼法则 这是经济学交易技术法则之一，也叫“鳄鱼效应”，它的意思是：假定一只鳄鱼咬住你的脚，如果你用手去试图挣脱你的脚，鳄鱼便会同时咬住你的脚与手。你愈挣扎，就被咬住得越多。所以，万一鳄鱼咬住你的脚，你唯一的办法就是牺牲一只脚，有点类似虎怒决蹯。
由于人性天生的弱点，时时不自觉地影响我们的操作，一次大亏，足以输掉前面99次的利润，所以严格遵守止损纪律便成为确保投资者在风险市场中生存的唯一法则。止损是证券投资的一项基本功。也是美国投资界有一个有用而简单的交易法则，就是“鳄鱼法则”。所有世界上成功的证券投资人在进入市场之前，都在反复训练对这一原则的理解程度。这源自于鳄鱼的吞噬方式：猎物愈试图挣扎，鳄鱼的收获愈多。假定一只鳄鱼咬住你的脚；它咬着你的脚并等待你挣扎。如果你用手臂试图挣脱你的脚，则它的嘴巴便同时咬你的脚与手臂。你愈挣扎，就越陷越深。所以，万一鳄鱼咬住你的脚，务必记住：你唯一生存的机会便是牺牲一只脚！
若以市场的语言表达，这项原则就是：当你知道自己犯错误时，立即了结出场！不可再找借口、期待、理由或采取其他任何动作，赶紧离场！其实，不论是
股市、汇市、期权交易，其交易技巧在这一点上都是相似的。在证券市场上生存，有时需要耐心，有时需要信心，但耐心、信心不代表侥幸，不懂得止损的投资者，不就是输在侥幸心理上吗？
譬如在股市中，鳄鱼法则就是：当你发现自己的交易背离了市场的方向，必须立即止损，不得有任何延误，不得存有任何侥幸。
当你知道自己犯错时，立即了结出场！不可再找借口、期待、祷告或采取其他任何动作，赶紧离场……不可试图调整头寸、避险或其他无谓的措施，赶紧认赔出场！
止损是人类在交易过程中自然产生的，并非刻意制作，是投资者保护自己的一种本能反应，市场的不确定性造就了止损存在的必要性和重要性。成功的投资者可能有各自不同的交易方式，但止损却是保障他们获取成功的共同特征。世界投资大师索罗斯说过，投资本身没有风险，失控的投资才有风险。学会止损，千万别和亏损谈恋爱。止损远比盈利重要，因为任何时候保本都是第一位的，盈利是第二位的，建立合理的止损原则相当有效，谨慎的止损原则的核心在于不让亏损持续扩大。
明白止损的意义固然重要，然而，这并非最终的结果。事实上，投资者设置了止损而没有执行的例子比比皆是，市场上，被扫地出门的悲剧几乎每天都在上演。止损为何如此艰难？原因有三：其一，侥幸的心理作祟。某些投资者尽管也知道趋势上已经破位，但由于过于犹豫，总是想再看一看、等一等，导致自己错过止损的大好时机；其二，价格频繁的波动会让投资者犹豫不决，经常性错误的止损会给投资者留下挥之不去的记忆，从而动摇投资者下次止损的决心；其三，执行止损是一件痛苦的事情，是一个血淋淋的过程，是对人性弱点的挑战和考验。
在股票等资本市场，投资者应该学习鳄鱼捕食的经验，那就是等待，等待，耐心的等待；一直要等到时机到来的时候，狠狠地咬一口。之后又是坚持，坚持，再坚持，直到吃上美味的佳肴。这讲究的是一种长线投资思维，不要太过于在意暂时的得失。忙碌者未必得到应有的回报，貌似悠闲自得却可以成就得胜还朝